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董希淼:改革完善LPR有助貨幣政策傳導

2019年08月21日 作者:佚名 來源:新華網 瀏覽數:1251

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圖片來源:視覺中國

改革完善LPR是利率“兩軌并一軌”工作的重要一步,是利率市場化改革的關鍵一環,有助于提升貨幣政策傳導效果,提高金融資源配置效率。通過此次改革完善,LPR形成機制更加科學合理,新的LPR成為貸款定價的錨,對我國金融市場有著重大和深遠影響,但這只是利率并軌工作的第一步。

8月17日,中國人民銀行公告決定,改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。自8月20日起,全國銀行間同業拆借中心每月20日公布LPR,作為銀行發放貸款的主要參考和定價基準。改革完善LPR是利率“兩軌并一軌”工作的重要一步,是利率市場化改革的關鍵一環,有助于提升貨幣政策傳導效果,提高金融資源配置效率。

長期以來,盡管利率市場化改革穩步推進,但我國利率體系仍然表現出明顯的“兩軌”特征,即存貸款基準利率與市場利率并存。由于利率存在“兩軌”,一方面政策利率難以在貨幣、債券、信貸等金融子市場間有效傳導,影響利率傳導效果,不利于貨幣政策目標實現;另一方面,貸款等定價難以及時準確反映市場利率水平,不利于資金從金融機構流向實體經濟,影響金融資源配置效率。因此,必須加快推進利率“兩軌并一軌”工作。當前,我國金融市場流動性合理充裕,金融市場總體上較為平穩,為“兩軌并一軌”工作創造了較為寬松的環境。8月16日,國務院常務會議要求,改革完善貸款市場報價利率形成機制,帶動貸款實際利率水平進一步降低。

在我國,貸款基礎利率作為商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率,自2013年10月份推出以來,對商業銀行影響十分有限。在目前各類貸款業務定價中,以LPR作為定價基準的信貸業務規模占比較小,而且LPR難以及時反映市場利率變化。

所以,央行此次將LPR更名為“貸款市場報價利率”,并從三個方面實行了優化。一是報價期限上,在原來1年期貸款基礎上,增加5年期貸款報價;二是報價銀行上,在原來10家銀行的基礎上,增加城商行、農商行、外資行與民營銀行各2家;三是報價方式上,從原來對最優客戶的貸款報價,改為在公開市場操作利率(主要是1年期中期借貸便利利率)上加點報價。改革完善之后,LPR期限品種更完整,報價銀行更具有代表性,而且與市場利率關系更為緊密,更具有普適性和靈活性。

因此,新的LPR將實現三方面目的。一是取代貸款基準利率成為貸款定價的主要參考。盡管央行尚未取消貸款基準利率,但已明確要求新發放的貸款主要參考LPR,浮動利率貸款以LPR為定價基準。二是進一步疏通貨幣政策傳導機制。貸款利率與LPR掛鉤,LPR與公開市場操作利率掛鉤,政策利率變化將及時傳導到貸款利率。三是有望引導貸款實際利率下行。在全球貨幣政策走向寬松的情況下,如果政策利率下行,LPR隨之下行,貸款利率有望下降,從而降低企業融資成本。與此同時,央行還要求,各銀行不得通過協同行為以任何形式設定貸款利率定價的隱性下限,并將銀行LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA),增強LPR對銀行的剛性約束。

通過此次改革完善,LPR形成機制更加科學合理,新的LPR成為貸款定價的錨,對我國金融市場有著重大和深遠的影響,但這只是利率并軌工作的第一步。從貸款利率看,當前LPR影響的是新增貸款,影響比較有限。如何在平穩過渡的基礎上,實現對存量貸款定價基準的轉換,或將成為下一步努力方向。從存款利率看,LPR與公開市場操作利率掛鉤,但存款利率與公開市場操作利率關系不大,存款利率仍然存在“兩軌”。因此,應穩妥地推進和深化存款利率市場化,如逐步放開存款利率上浮上限。

雖然此次對LPR的改革完善未涉及存量貸款,對銀行影響相對有限,但完全利率市場化是必然趨勢。從中長期看,利差縮窄難以避免。銀行應做好對宏觀形勢和自身情況的研判,調整和優化資產負債結構,加強利率風險管理;完善風險定價體系建設,提升風險定價能力,提高應對內外部變化的意識和能力。(來源:經濟日報)

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